行業(yè)生命周期又稱為產(chǎn)業(yè)生命周期，指行業(yè)從出現(xiàn)到完全退出社會經(jīng)濟(jì)活動所經(jīng)歷的時間。根據(jù)行業(yè)生命周期理論，可以把所有的行業(yè)生命周期劃分為四階段：導(dǎo)入期、成長期、成熟期、衰退期。

圖1：行業(yè)生命周期曲線圖

我們選取14家單獨(dú)披露儲能業(yè)務(wù)，且其儲能營收在其細(xì)分領(lǐng)域排名前四的儲能上市公司或遞交招股說明書的擬上市公司作為樣本，來分析儲能行業(yè)。

由于大部分公司在經(jīng)營儲能業(yè)務(wù)外還有較大比例的其他業(yè)務(wù)，為使相關(guān)數(shù)據(jù)盡量體現(xiàn)儲能業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，我們在分析公司整體財務(wù)表現(xiàn)同時，重點(diǎn)列示了儲能業(yè)務(wù)營收，毛利率指標(biāo)上僅體現(xiàn)公司儲能業(yè)務(wù)毛利率。從儲能業(yè)務(wù)營收看，14家公司儲能業(yè)務(wù)均保持高速的復(fù)合增長。其中，儲能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)百億級營收的有寧德時代、陽光電源，二者儲能營收分別高達(dá)449.8億元和101.26億元，分別同比增長230.2%和222.7%；12家公司中50-100億營收的僅派能科技一家，大部分公司儲能業(yè)務(wù)營收體量在10億元-30億元區(qū)間，僅主營電池管理系統(tǒng)的華塑科技營收低于1億元；凈利潤方面，僅瑞浦蘭均2022年上半年仍在虧損，主要是公司研發(fā)費(fèi)用率較高，2019-2022H1,公司研發(fā)費(fèi)用率分別高達(dá)20.3%、8%、11.6%和6.4%，使得公司數(shù)年期間費(fèi)用率較高，且低于當(dāng)期毛利率。

分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，儲能電池環(huán)節(jié)毛利率相對偏低，2022年寧德時代、瑞浦蘭均和國軒高科儲能業(yè)務(wù)毛利率落在10%-20%區(qū)間；儲能電池管理系統(tǒng)和系統(tǒng)集成環(huán)節(jié)的毛利率在17%-25%區(qū)間；儲能逆變器和便攜式儲能環(huán)節(jié)毛利率相對偏高，為30%-45%，綜合來看，儲能行業(yè)的毛利率高于制造業(yè)成熟行業(yè)的平均水平。

期間費(fèi)用包含銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用四費(fèi)部分，除便攜式儲能公司華寶新能外，13家重點(diǎn)儲能企業(yè)期間費(fèi)用占營業(yè)收入比例普遍在8%-20%區(qū)間，且大部分公司期間費(fèi)用率低于15%。而華寶新能期間費(fèi)用率高達(dá)34.35%，主要系銷售費(fèi)用率高達(dá)20%以上。整體來看，儲能行業(yè)期間費(fèi)用率并呈逐年明顯下降趨勢，這或表明儲能行業(yè)尤其是龍頭公司規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn)；研發(fā)費(fèi)用方面，14家儲能企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率為3%-8%之間，但以儲能業(yè)務(wù)占比高的派能科技（儲能占比98.6%）、艾羅能源（儲能占比81.9%）和海博思創(chuàng)（儲能占比93.5%）來看，2022年3家公司研發(fā)費(fèi)用分別3.82億元、1.51億元和0.94億元，同比分別增長144.9%、169.6%和67.9%，或表明當(dāng)前儲能行業(yè)的研發(fā)投入依然較大。

圖3：14家儲能公司期間費(fèi)用率（%）

圖4：14家儲能公司研發(fā)費(fèi)用率（%）

結(jié)合行業(yè)生命周期理論和14家儲能公司財務(wù)數(shù)據(jù)分析可知，當(dāng)前儲能產(chǎn)業(yè)已邁入產(chǎn)業(yè)成長期階段，而企業(yè)成長階段高速擴(kuò)張勢必需要資本加持。從14家儲能核心公司IPO數(shù)據(jù)看，2022年以來，儲能企業(yè)IPO節(jié)奏明顯加快，這顯然與儲能產(chǎn)業(yè)持續(xù)高速增長密不可分，2022年新型儲能新增裝機(jī)規(guī)模7.3GW/15.9GWh，同比增長200%，這無疑契合了資本天然逐利的本性。未來隨著儲能產(chǎn)業(yè)大幕的持續(xù)鋪開，儲能企業(yè)有望持續(xù)逐鹿資本市場，占據(jù)重要一席。

表2：儲能企業(yè)在IPO報告期內(nèi)的融資額